南方财经 21世纪经济报道记者胡慧茵报道证券开户流程实盘平台靠谱吗
股票杠杆配资入门三星电子交出的三季度成绩单虽创下史上最赚钱纪录，却仍不及预期。受此消息影响，韩国综合指数再度陷入调整。
10月29日，前一日站上6000点高位的韩国综合指数因三星电子财报不尽如人意再度下跌。截至收盘，韩国综合指数下跌1.24%，报5937.66点。三星电子公布的2026年第三季度财报显示：当季销售额195.25万亿韩元，营业利润107.44万亿韩元，同比暴增783%，连续第四个季度刷新纪录，但净利润仅75.21万亿韩元，远低于市场预估的89.06万亿韩元。
财报公布后，三星电子股价开盘即跳水。截至收盘，三星电子股价下跌4.13%，SK海力士也受情绪拖累盘中一度下跌，收盘升2.62%。具体来看，三星电子业绩创新高源于第三季度存储芯片业务的强劲表现，但其股价仍然受挫，有市场人士分析认为，这是因为市场对其业绩“超预期”有所期待。就在前一日，SK海力士总裁兼CEO郭鲁正在财报会上透露，公司已经敲定的LTA订单，叠加当前和客户正在磋商的需求，使未来三年存储产能几近售罄。两家存储巨头的财报业绩直接影响存储行情。市场正在关注，在人工智能（AI）浪潮下，存储芯片业务的高景气能否持续支撑两家巨头的股价。
然而，AI带来的相关风险仍不容忽视。近期，国际货币基金组织（IMF）发布最新《全球金融稳定报告》，把“AI相关资产价格大幅回调”列为全球金融三大风险之首。半导体板块的相关杠杆ETF也遭遇资金退潮，有两只挂钩SK海力士的杠杆ETF，在美上市仅仅3个月就面临清盘。展望未来，AI行情将如何扰动韩国股市和存储双雄的股价表现？
（资料图）
三星电子业绩低于预期
10月29日，三星电子公布今年第三季度业绩。
数据显示，三星电子第三季销售额同比增长126.9%至195.25万亿韩元（约9762.5亿元人民币），营业利润同比增长783.1%至107.44万亿韩元（约5372亿元人民币），均连续四个季度创下新高；净利润同比增长514.6%至75.21万亿韩元（约3757亿元人民币）。然而，其净利润远低于市场的预估值。
分业务看，负责半导体业务的设备解决方案（DS）部门第三季销售额147.1万亿韩元，营业利润106.5万亿韩元；负责整机业务的设备体验（DX）部门第三季销售额52.1万亿韩元，亏损8000亿韩元。存储等半导体业务仍是三星电子最大的利润来源。
与此同时，三星电子抛出2026年股东回报规划。三星电子预计2026年股东总回报将达到90万亿—110万亿韩元，其中35万亿韩元已规划或完成。剩余回报资金将包括一项大规模的股票回购和注销计划，以及现金分红。
然而，三星电子这份“史上最赚钱”的财报却未如预期般提振韩国综合指数表现。民银国际研究部主管应习文向21世纪经济报道记者分析称，韩国综合指数开盘后短暂上冲后开始下行，主要是因为三星电子三季度业绩不及预期：一是归母净利润75.21万亿韩元，低于市场一致预期89.06万亿韩元；二是股东回报不及当下资金期待，回购方案要延后至明年1月才能敲定细节；三是2026年资本开支大幅上调至84.4万亿韩元，压制远期估值。
他表示，因为去年基数较低，三星电子归母净利润同比增速高。但市场往往忽略这层原因，对三星电子产生较高的增速预期，甚至对“超预期”有所期待，希望能看到更强的订单指引、可靠的价格上调信息以及业绩的快速环比增长。这就导致了这份看似强劲的业绩报告仍无法满足市场期待。
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，市场确实提高了三星电子业绩的门槛，但这份财报尚不足以证明存储周期见顶，后续需观察主营利润预期能否继续上修。
目前来看，三星电子和SK海力士均对存储行情持有乐观态度。据SK海力士方面透露，SK海力士已经和包括全球头部云服务商在内的14家核心客户签署长期协议（LTA）。基于存储芯片业务业绩创新高，三星电子在财报电话会上称，将大幅提升高带宽内存4（HBM4）的销量，并积极满足服务器固态硬盘（SSD）日益增长的需求，第四季度将进一步提高相关产品销量。三星电子预计2027年人工智能基础设施资本支出将达历史性水平，存储芯片需求增长将远超供给，因此其计划将结合需求来优化产品组合。
应习文表示，三星电子与SK海力士业绩披露所反映的情况，从积极的角度看，表明公司未来业绩能见度有所提升；长期协议有助于平滑周期波动、降低未来订单被砍单的风险，并对利润形成下限保护。同时，这也说明AI算力需求并非短期炒作，云厂商愿意承担长期采购义务，构成了需求层面的验证。需要注意的是，若未来AI资本开支阶段性降温、算力需求不及预期，长期合约价格也可能向下调整。此外，三星上调资本开支还将增加未来产能供给，促使市场调整对未来产需平衡的预测。因此，尽管上述情况确实展现了存储芯片基本面的利好，但其中一部分已反映在价格中，另一部分仍有待验证，存在不确定性，所以不会必然推升股价。
虽然存储芯片巨头声称接下来三四年的订单都已经全部排满，但英国Partners Capital公司全球宏观和策略业务负责人莫加达姆认为，当前的风险在于如果有任何因素打破这种未来的盈利预期，三星和海力士的业绩都将变得非常脆弱。
李徽徽也持相近的观点。他直言，存储芯片巨头的远期订单排满不等于实际利润，更值得关注的是“技术规格降级”和“下游折旧错配”的情况，比如部分云厂商嫌HBM太贵太缺，开始把采购规格从12层HBM4降到8层HBM4，用单颗裸片容量升级来省堆叠成本。另外，北美云厂商买GPU按4到6年折旧，但芯片一年换一代，一旦AI软件端收入覆盖不了折旧，所谓的五年长约随时面临重谈或推迟提货。
应习文也认为，订单排满三至四年是较强的基本面支撑，但并不能看作是永续的盈利保障，因为长协条款（如浮动定价）、下游AI资本开支、供给释放节奏等因素，都会发生变化；任何一个核心假设生变，盈利预期都会面临下修风险。此外，资本支出也是市场关注重点，如果出现“激进扩产”的超预期扩张迹象，将导致市场的负面定价情绪。
半导体杠杆ETF还值得投吗？
近期韩国综合指数频繁震荡。截至10月29日，韩国综合指数在本月内累计下跌13.17%。
就在韩国股市急跌之际，个人投资者再度涌入三星电子与SK海力士相关杠杆产品，押注半导体股反弹。与此同时，同类资金也在大规模买入美国市场的三倍杠杆半导体ETF。
据韩国交易所与Koscom ETF Check数据，10月1日至23日，个人投资者共净买入14只三星电子及SK海力士单一标的杠杆产品，合计金额达3154亿韩元。其中SK海力士相关7只产品净买入2263亿韩元，三星电子相关7只产品净买入891亿韩元。这是自今年7月底监管收紧、个人投资者转为净卖出以来，本月首次重新转为净买入。
韩国投资者在海外市场的动作同样积极。据韩国预托结算院数据，10月1日至22日，韩国国内投资者净买入美股金额达48亿9000万美元（约6.36万亿韩元），其中追踪美国半导体指数单日收益率三倍的Direxion Daily Semiconductors Bull 3X Shares ETF（SOXL）净买入额高达35亿4764万美元（约4.70万亿韩元），占同期美股净买入总额的73.9%。
“急跌时个人投资者涌入三星电子与SK海力士相关杠杆产品，很可能是散户博取短线反弹高收益的投机行为。”应习文称，后续三星和SK海力士长期股价的走势，还要看云厂商资本开支即下游需求、三星与海力士资本开支指引、HBM新签长协订单以及AI终端盈利落地的情况。
但这种试图博取半导体ETF反弹收益的投机行为，并非一本万利。近日，两只挂钩SK海力士的杠杆ETF，在美上市仅仅3个月就面临清盘。据了解，这两只名为“SK hynix 2X Long”（两倍做多海力士）和“SK hynix 2X Short”（两倍做空海力士）的产品于7月28日在美国上市。根据安排，发行商将允许这两只产品在11月5日前进行交易、创设和赎回，但两只ETF产品将于11月12日终止运作，距离其挂牌上市仅约3个月。
元股证券:ygzq.hk应习文分析称，挂钩单一股票的杠杆ETF清盘，表明了这种模式的金融工具具备极大的风险：单一股票本身风险集中，加上半导体属于高波动周期股，容易在业绩期或者基本面发生重大周期变化时，股价出现大幅波动，叠加杠杆属性，往往造成这类产品净值短期迅速缩水，资产管理规模（AUM）急速减少，随时可能导致发行商因维护成本高于收益而直接选择清盘。这也是其被IMF列为全球性市场短期风险的原因。
李徽徽则认为，市场追捧ETF背后的最大风险是，投资者把ETF误当成天然分散风险的工具。单股加杠杆已经高度集中，反复震荡还可能侵蚀净值，每日再平衡及交易对手的对冲调整，又可能放大急跌时的卖压。
虽然韩国散户仍在追捧三星电子与SK海力士相关杠杆产品，但从韩国市场的基本面来看，散户的资金池正急速萎缩。据韩国金融投资协会数据，截至10月22日，韩国券商投资者存款余额降至88.68万亿韩元（约355亿美元），较6月4日创下的历史峰值139.69万亿韩元骤降约51万亿韩元，跌幅达36.5%，回落至年初水平。与此同时，外资持续净卖出的压力仍未消退。
有证券业人士提醒，此前推动韩国股市上涨的催化剂——人工智能行业，正面临相当大的信用风险。但李徽徽认为，目前尚未有迹象表明AI行业信用风险正在浮现，毕竟韩国股票市场资金并非持续单向撤离。
“短期内韩综指或会继续呈现高波动走势。接下来需要警惕的是下游企业借债扩建数据中心所带来的影响。如果融资收紧并导致采购延期、回款变慢，风险才可能进一步传导至存储企业证券开户流程实盘平台靠谱吗，影响其信用。”他说。
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